校友撑起千亿规模,30年翻20倍,他们是VC/PE背后大赢家,中国才

投资帮导读: 校友撑起千亿规模,30年翻20倍,他们是VC/PE背后大赢家,中国才刚起步,细看哈佛、耶鲁、剑桥、清华、北大…他们不仅是一流名校,同时在高校捐赠基金运作上也各有...

  当前,在证券业协会备案的VC/PE已经过万家,在这些机构背后,政府引导金、市场化母基金、社保、险资、上市公司、富有家族……中国的LP力量正在逐年上升。各类LP各自有何特点与需求差异?市场竞争加剧,GP们怎样脱颖而出,获得更多实力LP的资本注入,而LP们又如何在蜂拥而起的GP中找到优质的投手?

  接下来,《2017投资界LP系列报道》将目光聚焦在LP、GP群体,为您深度解析“LP们的秘密”。


  近日,刘强东向母校捐了3亿,成立了人大京东基金;马云携阿里团队给浙大捐了5.6亿元,并设立浙江大学医学院附属第一医院发展基金;再早还有“雷军基金”,马化腾、李彦宏等大佬为母校捐款成立高校基金。

  细看哈佛、耶鲁、剑桥、清华、北大…他们不仅是一流名校,同时在高校捐赠基金运作上也各有所长。某种程度上而言,大学基金会更像是这些顶尖高校背后的隐形“财团”,此雄厚的资金后盾,再通过一系列资本运作,使得高校成了VC/PE背后重要的LP。

  国外高校基金:哈佛&耶鲁两大模式 耶鲁基金平均年回报率高达13.9%

  曾有人开玩笑说,如何判断一个学校好不好,就看吸引毕业生捐款的能力。国外大学基金会已有近百年历史,国内运作只有短短二十多年。相比之下,国外高校基金显得更专业、运作能力强。

  以美国为例,其大学基金会运作方式大致可分为两种:一是以耶鲁大学等为代表,在校内成立专门的投资办公室,设置学校的投资委员会,直接由校董事会领导;另外一种是以哈佛大学为代表,成立由学校全资控股的资产管理公司,由学校将捐赠资产交由公司管理和运作。与投资办公室相同,资产管理公司的董事会由大学投资委员会管理。

  美国大学基金会可作为一般投资者或基金入场进行投资或购买资产进行保值增值,同时享受营利免税,只需要遵循一般的交易规则即可,甚至可以跨境投资。

  “富可敌国”的哈佛基金

  除了拥有世界一流的教育体系,哈佛大学还拥有世界排名第一的高校捐赠基金哈佛大学基金(以下简称哈佛基金),资产规模高达365亿美元(截止2016年6月底),1996年以来基金取得的年化净回报为10.4%。

  2009年至于2011年,哈佛基金的年平均增长率为10.42%,而在最近20年内,哈佛基金的年平均增长率达到了12.29%。如此丰厚的收益,秘诀就是其优秀基金管理者和多元化投资策略。

  1925年,在校友的提倡下,哈佛大学基金会正式成立,仅仅这一年内就有3261位校友共捐赠高达123544美元。当时为哈佛带来728英镑的收入。但真正让哈佛捐赠基金走上正轨的是1974年成立的哈佛管理公司,管理着哈佛的捐赠基金、养老金资产、运营资本、延期给予结余资产等。捐赠基金是其中最大的部分(2008年6月30日,哈佛管理公司管理452亿美元资产,捐赠基金高达371亿美元,达到历史最大值)。

  哈佛基金投资领域集中在五个方面:一是,投资绝对回报的项目;二是,投对冲基金里;三是,投资股票并通过委托基金经理人具体管理的方式进行;四是,投资债券;五是,投资各类商品和房地产以及私募基金。

  值得一提的是,哈佛管理公司非常看好中国、印度 、俄罗斯和巴西这些新兴的海外投资市场,2011年海外股权投资收益率是美国国内股权投资收益率的一倍。如果说,哈佛管理公司投资首选是对冲基金、共同基金这样拥有绝对回报的项目,那么,它的第二选项便是对股权和股票的投资。

  从投资组合上说,哈佛大学管理公司的投资总账户主要把捐赠基金分成12个类别的投资组合进行投资,主要有美国国内、国外股票、商品(石油、粮食),通货膨胀指数债券、私人股本、以及新兴市场股票等资产,各类别资产经过董事会研究,上报哈佛大学董事会。如果得到批准,这些投资组合的比例会在一定时期内保持稳定。严格遵守严格控制风险、审慎投资原则。

  哈佛基金投资策略大致总结如下:1.不追求表面数字的增加,重在真实收益;2做大盘子,哈佛基金喜爱大蓝筹股,手中股票不乏IBM、德士古、通用汽车等;3.坚守投资不亏钱的原则;4.大学运营开支不动捐赠基金本金,只用投资赢利的钱和各界捐赠的钱办大学。

  千亿耶鲁大学基金投资秘诀

  从最早几十万美元发展到2016年的254亿美元,30年翻了近20倍,并创下了年化 12.9%的净回报,耶鲁捐赠基金可以算得上是世界上长期业绩最好的机构投资者之一。但耶鲁基金一路下来并非一帆风顺,也曾濒临破产。

  1985年,资产规模仅为13亿美元的耶鲁基金迎来了在华尔街摸爬滚打了6年的首席投资官斯文森。其独特的市场运作、果敢的投资决策风格逐步将耶鲁基金打造成“基金帝国”,并形成了“长期配置高度分散的投资组合+高比例持有低流动性的另类资产”的耶鲁模式。

  2015年6月到2016年6月是美国各大学的财政年度,根据各大学捐赠基金公布的投资表现,耶鲁在800多个捐赠基金(管理的总资产达到5,150亿美元,平均规模为6.4亿美元)里以 3.4%独占鳌头。

  耶鲁捐赠基金的资产规模从1985年的13亿美元涨至2016年的254亿美元,过去30多年,耶鲁大学捐赠基金的平均年回报率高达13.9%,而同期美国股票和债券市场的平均年回报率分别为10.7%和7.1%。其首席投资官大卫·斯文森被称为最好的机构投资管理人,是仅次于巴菲特的传奇。

  耶鲁捐赠基金的配置资产大致分为八类:绝对收益类资产、国内股票资产、固定收益资产、境外股票资产、油气林矿、私募股权(PE)、房地产和现金类资产。耶鲁捐赠基金中收益率最高的投资类型是PE,在过去的20年时间里,PE资产的年化收益率高达惊人的36.1%。

  如果将私募股权和固定资产归为低流动性资产,牛津的配置比率为26%,哈佛是42%,而耶鲁高达64%。斯文森认为,在做好深入的研究工作的前提下,私募股权投资能带来更高的预期收益率。事实也正如他所料,耶鲁大学基金会多年来出色的业绩回报,正是依靠其在私募股权方面出色的投资能力。

  此外,按照耶鲁投资办公室(YIO)的划分,PE资产不仅包括风险资本的投资(VC投资),也包括杠杆并购(LBO投资)。YIO把所有投资于非上市公司成长阶段的股权投资都划分在VC投资项目下。


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