长江策略:大金融板块该如何估值?周期股行情关注三条主线

投资帮导读: 长江策略:大金融板块该如何估值?周期股行情关注三条主线...

  长江证券分析认为,未来几个月将步入A股的市场验证期,行业配置方面我们建议坚守大金融板块作为全年的配置品种,景气确定性,估值未到顶,配置比例低仍然是大金融板块的三大推荐理由。同时,建议增加对于周期板块的关注,在未来几个月开工季与数据不断验证的背景下,可能将是周期股行情一个非常值得关注的时间区间。重点关注三条主线:优质周期龙头的配置型机会、景气可能发生变化的子行业(自上而下关注环保排污许可证主线)、低估值行业的估值修复情况。

  核心结论:大金融板块仍然应该采用PB-ROE估值体系。但各个行业之间有一定的差异,银行体系应该采用相对PB-ROE的估值体系,而房地产则应该采用相对PB-相对ROE的估值体系。目前银行地产估值均已处在较高位置,但仍然有提升的空间。行业配置推荐坚守大金融,关注周期品。

  行业比较思考:大金融板块该如何估值?

  银行估值体系,相对PB VS ROE:银行应该采用相对PB-ROE的估值体系,即银行PB相对于其他行业PB与银行自身的ROE高度相关。其背后的逻辑可以概括为:市场会根据银行资产的绝对盈利能力,来决定银行资产相对于其他资产(银行之外的其他资产)的价格水平。

  地产估值体系,相对PB VS 相对ROE:地产应该采用相对PB-相对ROE的估值体系。这与周期板块整体的估值方式是相一致的。不过,地产整体的波动性不仅来自于对于盈利能力的预期,很大程度上也与整体政策周期的波动有关。

  非银估值体系,自成一派:相比于银行与地产的估值体系,非银金融的估值体系具有相当的独特性,更适合采用行业自身的估值方法。

  大金融板块高估了吗?

  大金融板块整体确实处于估值的相对高点,但这不代表未来估值没有提升的空间。我们认为,从全年的维度来看,银行整体PB或还有10%左右的提升空间,地产则受益于相对PB提升与盈利增长两方面因素的推动。

  二月行业配置展望:坚守大金融,关注周期品

  未来几个月将步入A股的市场验证期,行业配置方面我们建议坚守大金融板块作为全年的配置品种,景气确定性,估值未到顶,配置比例低仍然是大金融板块的三大推荐理由。同时,建议增加对于周期板块的关注,在未来几个月开工季与数据不断验证的背景下,可能将是周期股行情一个非常值得关注的时间区间。重点关注三条主线:优质周期龙头的配置型机会、景气可能发生变化的子行业(自上而下关注环保排污许可证主线)、低估值行业的估值修复情况。


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