研报精选:4股获机构强烈推荐

投资帮导读: 今日金达威、隆基股份、启迪桑德及国轩高科获机构买入评级推荐。...

  金达威:维生素价格大涨推动2018Q1业绩高增长

  事件:2018Q1预计实现归母净利润3.3-3.6亿,同比增长398%-443%。

  维生素价格大涨推动业绩高增长。我们认为公司业绩高增长的主要原因包括3个方面:1)维生素供不应求价格大涨:VA的国内环保政策趋严+BASF柠檬醛工厂停产,导致全球VA产能减少超过40%,VA报价从2017年1月的264元/千克涨至1425元/千克,同比涨幅高达446%;VD3受到国内环保政策趋严的影响导致供应减少,VD3报价从2017年1月的70元/千克涨至455元/千克,同比涨幅高达550%。VA和VD3价格大幅度上涨,显著提升公司业绩弹性。从国内外竞争对手情况来看,短期恢复供应的可能性很小,价格很可能维持在高位甚至持续上涨。2)辅酶Q10销量增长:辅酶Q10产能进一步扩大,综合生产成本降低,销量出现明显增长。3)海外保健品业务完成资源整合,收入和净利润都有所增长。

  VA和VD3价格持续攀升,18年净利润不低于10亿。根据我们测算,2018年公司净利润估计不低于10亿。金达威(002626)VD3和V3的年产能分别在1000吨和3000吨左右,单季度平均销量分别为250吨和750吨。以三季度数据为基础,按照VD3价格从140元上涨至435元,VA价格从148元上涨至400元,对应增厚2.6亿收入,按照50%净利率(考虑原料药成本增加、17%的出口增值税率、15%的所得税率)测算增厚业绩弹性1.3亿。即便不考虑价格持续上涨,按照当前价格测算,2018年前三季度的价格均处于上涨,单季度平均增厚净利润1.3亿,合计3.9亿,再加上辅酶Q10和保健品合计增厚1亿左右,也就意味着在2017年4.9亿净利润的基础上,2018年备考归母净利润将翻番达到10亿左右,备考估值仅9倍。

  盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.80元、1.66元、1.88元,对应PE分别为19倍、9倍、8倍,维持“买入”评级。2018年金达威归母净利润约10.2亿,其中原料药(维生素+辅酶Q10)9.2亿,保健品1亿,分别给予15倍和25倍PE,对应市值分别为138亿和25亿,合计目标市值163亿,对应目标价为26.46元。

  风险提示:保健品销售或低于预期的风险;原料药价格大幅度波动的风险。

  隆基股份:硅料长协锁定原料供应,印度建厂全球产能扩张开启

  事件:2月5日晚公司发布多条公告:1)与OCI签订硅料供应长协,三年合同采购量合计64,638吨;2)国内投资滁州5GW单晶组件项目,印度投资1GW电池片与1GW组件项目;3)陕煤新增持公司0.5%股份。

  投资要点:

  硅片降价超出市场预期,硅料长协锁定原料供应。2月4日公司硅片产品降价0.4元至4.8元/片,超出市场预期,以目前硅料市场价计算毛利率降至15%附近,若上游硅料价格下调10-15%,则本轮降价影响基本被成本端消化。2月5日公司公告与韩国硅料供应商签订三年期重大采购合同,合同采购量合计64,638吨,具体订单价格月议,预估合同总金额为10.23亿美元左右(国际采购价格,不含税)。我们认为公司与OCI的长协互惠特征明显:未来3年内会有大量低成本国内硅料供给出现,对海外高成本硅料供给造成替代压力,对于OCI来说与隆基签订3年协议锁定出货量动力十足;而对隆基来说,锁定供应商份额能够换取稳定的供给与少量的价格优惠,在未来产量不断扩张的情况下减少了原材料供应的量、价不确定性。

  国内组件有序扩产,印度投资规模扩大规避贸易壁垒。2月5日公司公告投资滁州5GW单晶组件项目,总投资额约15.58亿元,产能爬坡期约10个月,扩产后产能达到12GW。国内产能有序扩张,确保公司在组件端的实力逐步提升。同时公司公告在印度安得拉邦投资建设500MW单晶高效电池和500MW组件生产项目变更为1GW单晶高效电池及1GW组件项目,预计总投资变更为约19.41亿元。近期印度政府就光伏电池片及组件双反问题进行调查,一旦双反或保障税落地将对国内对印度的产品出口形成强大贸易壁垒。公司快速应对,向印度扩张产能,彰显公司反应力与执行力。印度组件厂区计划于2019年8月底完成建设并投产,电池厂区计划于2019年底完成建设并于2020年1月开始投产,有望将未来潜在的贸易壁垒风险降至最低。

  短期降价利空进一步释放,龙头份额提升确定性增强,陕煤继续增持彰显信心。本轮单晶硅片0.4元降价至4.8元,是对多晶硅片价格进一步下探的坚定跟随。公司采取价格跟随策略,将单多晶价差始终维持在1元以内,对下游系统商选型单晶形成强支撑,从而保障未来3-6月内的新增装机结构中单晶不占劣势。目前硅料市场价情况下,多数硅片厂商入不敷出,小厂停产将导致硅料下跌,硅片环节利润空间打开,产业链价格重构逐渐完成,下游需求在看到价格稳定后逐渐回归,产业链运行回归常态。我们认为2018年行业新增装机需求将达55GW左右,需求层面不悲观是看好公司及行业的前提,目前这个前提仍然存在,而公司的跟随降价一方面保证份额提升,一方面对上游硅料价格形成影响,经营确定性反而增强。2月5日公司公告陕煤继续增持公司股份9,970,000股,占公司总股本0.5%,彰显对公司发展的信心。

  盈利预测与估值:我们维持盈利预测,预计17-19实现归属于母公司的净利润为35.18亿,43.73亿,53.39亿,对应EPS分别为1.76元、2.19元、2.68元/股,对应PE分别为18、15、12倍,维持“买入”评级。

  启迪桑德:环卫快速增长,PPP精选优质项目

  固废全产业链布局成效渐显,PPP精选优质项目

  公司公告17年环卫运营数据,我们预计2018年环卫收入增长至30亿;再生资源竞争格局明显改善,龙头企业产能利用率显著提升,叠加大宗金属价格回暖,利润有望快速增长;固废运营项目稳步投运;2017接连斩获PPP大单,我们统计公司目前在手PPP订单(含框架协议)近400亿,而仅在18年1月,公司累积中标14个大项目,投资总额超90亿。此外有4个项目入选财政部第四批PPP示范项目,金额共计24.6亿元,精选优质PPP,保障工程板块增长。公司长期向好逻辑不变,给予买入评级。

  环卫一体化硕果累累,17新增年化合同额超10亿

  2月7日,启迪桑德(000826)公告公司2017年度环卫运营服务合同签约情况,公司2017年度内新增城乡环卫一体化业务运营服务合同235份,年度合同额合计约10.3亿元,合同额累计为123.2亿元。公司自2014年至2017年12月31日,正在履行的环卫服务合同共计487项,年化合同额合计23.5亿元,项目运营期内合同额累计为314亿元。

  环卫运营拿单能力强,保障未来业绩增长


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